黄金储备-当Subbarao博士担任印度储备银行行长时

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黃金髮揮着對沖基金的作用當Subbarao博士擔任印度儲備銀行行長時,印度央行持有358噸黃金,約佔其外匯儲備總量的3.5%。

Subbarao博士表示,「美國處於這場危機的震中,金融市場充滿了恐慌情緒。銀行和保險公司不是紛紛倒閉,就是瀕臨倒閉。經濟陷入嚴重衰退。美元本來會跌至歷史新低, 可劇情出現了大逆轉。作為全球頭號儲備貨幣,美元價值激增,匯率暴跌。」

另外,正如Subbarao所指出的,這些儲備未必完全要由外匯資產構成,其中也可以包括黃金。

他提出,「如果新興市場不能依靠美元來抵禦匯率的波動,那麼我們就要建立起自己的防禦機制,將黃金納入我們的儲備體系,這是我們不可缺少的自衛手段。」

當Duvvuri Subbarao博士擔任印度儲備銀行行長時,印度的黃金儲備增加了50%以上。如今,身為新加坡國立大學商學院的傑出訪問學者,Subbarao博士解釋了他為何認為黃金在各國央行中發揮着重大的作用,尤其是在新興市場的央行。

在過去十多年間,人民幣逐漸成為人們關注的焦點。各國央行的決策者都在考慮,人民幣能否成為主要儲備貨幣。Subbarao承認,人民幣正在走向國際化,但他認為,人民幣要獲得更大的發展,仍有一段路要走。

「吃驚、讚歎,甚至妒忌等情緒瀰漫在金銀市場和外匯市場中,很多人在猜測我們為什麼那樣做。」 Subbarao說道。

在Subbarao看來,這暴露出一個令人不安的弱點:與許多其他國家的情況相似,印度對美元嚴重依賴,然而美國的決策者主要關心的是國內事務。全球金融危機凸顯了這一矛盾,在隨後的幾年裡,這種矛盾又被多次強化。

他解釋道,「不少國家,尤其是亞洲國家仍認為,向國際貨幣基金組織尋求支持是一件很丟臉的事情。相比之下,擁有充足的戰略儲備能夠增強投資者的信心,從而降低融資成本。」

在這種情況下,印度央行決定購入200噸黃金,並與國際貨幣基金組織約定,金價將按未來十個工作日內的市場均價來計算。那是10月底發生的事情。

當歐元在世紀之交問世時,許多歐洲決策者都希望歐元能與美元的主導地位相抗衡,可這種希望落空了。很少有觀察人士認為這一天真的會到來。

Subbarao認為,這還不夠。在出任央行行長之前,他和同事就這個問題辯論過多次,可他們並未得出任何結論。而全球金融危機改變了他們辯論的性質。

「在危機爆發后,我們不得不拋售美元,以免我們的貨幣暴跌。在美國實施量化寬鬆政策期間,我們不得不買入美元,以確保我們金融市場的穩定。而在美聯儲開始縮減量化寬鬆規模時,匯率再次大幅下降,我們又不得不動用外匯儲備來保護自己。這一切都引起了一個不容忽視的問題——是否存在可以替代美元的貨幣?」

「我們的經驗證明,資本管制本身存在諸多問題,例如扭曲性、無效果、高成本。而這引起的問題比要解決的問題還要多。」

Subbarao說,「我們的幾人小組是在高度機密的狀況下開展工作的。我們不能讓任何人知道我們在做什麼,畢竟這樣會影響到金價。」

據Subbarao回憶,「我們真的心動了。在我們想增加黃金儲備的時候,這可是從國際機構買入黃金的良機。但我們同樣也會擔心,如果金價下跌會有怎樣的後果。」

2009年,世界各國陷入經濟衰退,國際貨幣基金組織宣布對外出售403噸的黃金,從而建立起長期穩健的金融秩序。各國央行享有優先購買權。

因此,我相信,假以時日,黃金會在各國央行中發揮着日益重要的作用。」

2008年9月5日,Subbarao博士出任印度儲備銀行(RBI)行長。在不到兩周后,雷曼兄弟轟然倒閉,引發了自20世紀30年代以來全球最嚴重的一次經濟衰退。

Subbarao認為,這個難題的解決方案顯而易見。

「人民幣要成為真正意義上的儲備貨幣,還要滿足幾個條件。首先,中國要維持經常性的賬戶赤字,而中國總是有盈餘。」

黃金可以分散風險——不僅能規避金融風險,還能規避政治風險。黃金還具有長期保值的功能。因此,各國央行,尤其是新興市場的央行,越來越清楚地認識到增加黃金儲備的好處。

由於新興市場無法與美國達成貨幣互換協議,因此美元的壟斷地位對新興市場有着極大的影響。例如,雖說印度並未直接身陷全球金融危機之中,但僅盧比在一個月內就貶值了10%以上。

有些經濟學家提出了一些其他的解決方案,例如資本管制,但Subbarao並不贊同。

「其實事實要簡單得多,黃金是一種有效的長期投資,也是一種可靠的儲備資產。」

為期10天的工作在11月2日(星期一)結束了。3號下午6點,印度央行完成了付款,到晚上9點,黃金已划轉至他們的賬戶。第二天早上,聯合新聞稿正式發佈。

印度央行決定購入200噸黃金,並與國際貨幣基金組織約定,金價將按未來十個工作日內的市場均價來計算。

「無論這個問題的答案是什麼,顯然黃金可以分散風險——不僅能對沖金融風險,還能規避政治風險。黃金還具有長期保值的功能。因此,各國央行,尤其是新興市場的央行,越來越清楚地認識到增加黃金儲備的好處。

「這場危機讓人們對美元作為安全資產的長期穩定性產生了質疑。在這種情況下,黃金日益受到青睞。」

「如果新興市場不能依靠美元來抵禦匯率的波動,那麼我們就要建立起自己的防禦機制。將黃金納入我們的儲備體系,這是我們不可缺少的自衛手段。」

關鍵的問題在於:需要多少黃金?央行的外匯儲備要滿足三個條件:安全性、流動性和回報率。Subbarao表示,單個機構持有的黃金比例取決於它們對三個目標的相對權重。

有些人認為,印度購買黃金是為了挽回本國的榮譽。1991年,為了擺脫國際收支平衡危機,印度抵押了本國的黃金。還有人認為,這其實是Subbarao為了挽回個人的面子。畢竟18年前,是他簽字批准了黃金作為抵押物。

還有人建議,新興市場可將國際貨幣基金組織作為安全網,而不要建立成本高昂的外匯儲備。對於這種觀點,Subbarao也無法信服。

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