资本增长-外资持有A股的比例仍有较大提升空间

                              狮航空难最终报告

                              華泰固收團隊 張繼強《非標收縮低於預期,信貸仍疲弱》190911

                              3-CPI通脹-【固收觀點】下半年通脹展望:CPI與PPI或先下後上;CPI方面,供求失衡格局演化下,肉類普漲現象在下半年或將延續,蔬菜水果下半年表現或偏弱。測算顯示,9、10月份隨翹尾因素走低,CPI同比可能保持平穩甚至略降,我們預計9月CPI同比2.7%。但12月CPI同比值突破3%的風險較大。PPI方面,中美互加關稅逐步落地,對全球經濟的負面影響有待漸進體現。國內房地產領域融資政策強收緊下,地產投資增速下移方向難改,經濟上行空間被制約。總需求不足的宏觀環境中,PPI尚缺乏企穩復蘇動力,但12月份因油價低基數或存在短暫轉正的可能。

                              固定收益: 地方債限額機制及如何加力提效?

                              2-QFII/RQFII投資額度-

                              華泰策略團隊 張馨元《兩個利差呵護A股,板塊分化或有彌合》190908

                              【策略觀點】資本市場改革廣度、深度再提升,人民幣權益資產流動性將進一步改善;9月10日外管局取消QFII/RQFII投資額度限制以及RQFII試點國家和地區限制,我們認為這將擴大外資投資者範圍、便利外資投資境內資本市場、中長期內吸引增量外資進入A股市場;從當前QFII/RQFII的額度使用情況來看,最新的限制取消在短期內對實際投資額度增長的影響可能有限,但實質性改善了人民幣權益資產的流動性。對比日本、韓國等股票市場,外資持有A股的比例仍有較大提升空間;未來資本市場對外開放有望繼續深化,外資持股比例限制存在放寬的可能性;中長期看,外資有望持續流入,其定價權或將進一步提升,建議重視外資配置方向。

                              5月份以來,經濟下行壓力明顯加大,外部全球經濟下行+中美貿易摩擦反覆,內部房地產調控加碼、企業預期不穩,封殺經濟上行空間。與此同時,受豬肉價格大幅上漲影響,年底通脹壓力卻在明顯加大。經濟增長和通脹哪個更重要?從近期金穩委會議、國常會、全面降准來看,短期政策對經濟增長的關注度更高。畢竟經濟增長關乎就業等政策底線,此外70周年大慶,2020年GDP翻番等都對經濟穩定提出更迫切的要求。更加寬鬆的貨幣政策,對債市形成利好,但是需要注意的是,年底CPI讀數向上突破3%的可能性較大,屆時會對政策選擇和債市造成一定擾動。

                              華泰宏觀團隊 李超《豬價較快上漲,國家發力保農產品(000061,股吧)供給》190906

                              以上觀點選自:華泰策略團隊 張馨元《人民幣權益資產流動性將進一步改善》190910

                              以上觀點選自:華泰固收團隊 張繼強《年末CPI破3%擾動值得關注》190910

                              愿得好股与你享愿得美景与你赏——共度中秋

                              研讀深:金工: 景氣度指標在行業配置中的應用

                              研究熱:8月金融數據、QFII/RQFII限額取消、CPI通脹、外儲流動性

                              研讀深:金工: 景氣度指標在行業配置中的應用

                              研報新:蘇泊爾、帝歐家居(002798,股吧)

                              固定收益:原油分析框架與展望

                              【宏觀觀點】今年四季度末可能是PPI同比的階段性低點;9月4日國常會特別部署加快專項債發行和形成有效投資,落實到交運、能源、生態、民生等領域,我們認為是積極財政政策的體現,有望延緩經濟增速下行速率,提振需求側預期。近期重要會議頻繁釋放「六穩」發力的信號,結合需求側的對沖政策、以及PPI翹尾因素,我們認為今年四季度末可能是PPI同比增速的階段性低點,疊加財政減稅降費對小微企業經營環境的積極影響,工業企業盈利累計同比增速有望在今年年末到明年一季度轉正。

                              固定收益: 地方債限額機制及如何加力提效?

                              建材: 從財務指標解讀消費建材商業模式及核心競爭力

                              【策略觀點】流動性方面,央行決議全面+定向降准,我們預計短端利率下行空間大於長端,期限利差或走闊、中美利差或保持較闊狀態,兩個利差的趨勢呵護權益市場風險偏好。A股資金面上,9月第一周北向資金大幅凈流入,我們預計後續兩大國際指數對A股的擴容與納入仍將帶來增量外資。A股市場面上,板塊的成交額和估值分化在加大,我們預計相對收益最好的板塊仍是科技成長,但風格難以極致分化,或將由周期、金融的估值修復來彌合。整體A股在當前估值水平的絕對收益大概率不會差,繼續推薦科技股+汽車板塊,適時關注周期股的估值修復機會。

                              固定收益:原油分析框架與展望

                              經濟增長與通脹哪個更重要?

                              以上觀點選自:華泰宏觀團隊 李超;《預計CPI當月同比小幅回落》190903

                              【固收觀點】8月新增信貸1.21萬億、社融1.98萬億,社融存量同比10.7%。8月監管要求商業銀行加大實體信貸支持力度,同時LPR報價機制完善,銀行擔心後續貸款利率下降,增加企業信貸投放。而居民房貸、消費貸增長均乏力。非標融資環比改善,基建類信託可能起到對房地產信託的對沖。M1與M2回升主因基數走低。非銀存款同比顯著多增,中小行流動性風險有所緩解,非銀存款向企業搬家的狀況好轉,資產荒下部分銀行委外需求也較強。債市核心邏輯不變,節奏看財政(地方專項債發行節奏),空間看貨幣(OMO利率最重要),5年期品種進退自如,進攻下不了手,但調整仍是機會。

                              1-8月金融數據-【宏觀觀點】8月信貸新增1.21萬億,同比少增665億,信貸數據基本穩健主因居民短貸、貼現票據回落及企業貸款回升,央行從保證「廣義貨幣供應量M2和社融增速與名義GDP增速基本匹配」出發,多措並舉鼓勵強化金融機構支持實體,企業信貸同比多增。預計9月信貸旺季仍可期待,但地產政策未邊際放鬆,預計信貸難以大幅放量。8月社會融資規模增量為1.98萬億,比上年同期多376億元,表內表外因素均有支撐,但預計後續仍存回落壓力。經濟回落疊加通脹上行,貨幣政策決策難度加大,預計央行將預調微調,貨幣政策取向仍需密切跟蹤經濟增長及物價走勢。

                              研报新:苏泊尔、帝欧家居

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                              以上觀點選自:華泰宏觀團隊 李超《貨幣政策仍將預調微調,相機抉擇》190911

                              建材: 從財務指標解讀消費建材商業模式及核心競爭力

                              4-外儲流動性-【宏觀觀點】8月我國官方外匯儲備31071.76億美元,比上月回升35億美元,重回正增長,我們認為外儲8月基本持平的走勢是受到了估值因素和一定資本流出壓力的綜合影響,目前國際收支仍基本平衡,國際收支尚未對匯率產生掣肘,匯率還有貶值空間,但貿易談判可能改變基本面預期,擾動匯率趨勢。人民幣匯率與股債的關係關鍵看資本是否流出,若伴隨資本較大幅度流出,可能對股債構成利空。但是外儲穩定,資本尚未大幅流出,我們認為目前股債風險可控,受國內政策邊際轉向影響,我們近期堅定看好股債雙牛行情,利率下行更為利好成長股龍頭。

                              今日关键词:美联储降息25个基点